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香港创新板渐行渐近 机构称融资功能还需观察

  设立创新板,这个被称为“香港上市制度20年来最大的改革”的决策一旦实行,便意味着一些原本在内地上市困难的新经济行业和高增长型的公司就可以到香港去上市,并且享受港股市场带来的一系列“福利”。
  8月18日,港交所历时两个月的针对设立创新板和改革创业板的咨询结束。当天,香港证监会主席唐家成表态称,支持本次改革。港交所行政总裁李小加也表示,希望在2018年上半年就启动改革。这离香港创新板的诞生似乎又近了一步,深港两地投资圈也跟着骚动起来。未来,类似阿里巴巴这样的“同股不同权”的公司赴港上市就可以选择新设的创新板。
  据了解,早在今年6月16日,港交所就发布了《有关建议设立创新板的框架咨询文件》,文件中指出,香港交易所拟设立一个独立于主板与创业板之外的创新板,目的是拓宽香港的资本市场以及吸引更多类型的发行人到香港上市。文件一出就引发了投资圈内关于香港创新板是否会冲击内地新三板的讨论。
  而此次咨询结束和高层的表态让内地投资圈认真了起来,开始研究香港创新板的相关资料。“如果创新板真的落地,风险投资/私募股权投资(VC/PE)机构无疑多了一个退出渠道。”深圳一名PE人士对证券时报·创业资本汇(ID:chuangyzbh)记者表示。香港创新板是否会吸引内地投资机构扎堆南下,会对创投的退出格局带来什么影响?记者采访了解到,目前更多的机构只是在积极研究和观望,相比前两年对新三板的盲目热情,如今理性了许多。
  利于内地企业
  开拓海外市场
  近期,位于香港科技园的创业者陈先生得知香港创新板的消息,专门研究了创新板上市的条件,其公司是一家运用科学技术检测食品、化妆品等物品中是否存在有害物质的生物科技公司,去年刚完成B轮融资。“我们符合创新板的条件,但是兴趣不大。”研究过后,陈先生告诉记者,创新板的门槛并不高,但希望公司能在更有竞争力的市场上市。
  根据港交所的建议,创新板包含两个板块,一个是创新初板,对象为未符合创业板或主板财务或营业记录要求的初创公司,及(或)采用非传统管治架构(即同股不同权)的公司;另一个是创新主板,对象为已符合主板现有财务及营业记录要求的公司,但由于公司采用非传统管治架构,目前不能在港上市。两个板块均不限制内地公司作为第二上市。
  根据建议设立创新板的框架咨询文件,成立创新板旨在吸引创意产业的高增长公司,此类公司横跨不同行业,包括生物技术、医疗保健技术、网络与直接行销零售业、网际网路软件与服务、资讯技术服务、软件、电脑与周边设备。
  从上市条件来看,创新板的进入门槛并不高,这个市场会吸引哪类公司?前海梧桐阳光私募总经理侯海文认为,创新板可能会吸引一些达不到A股上市标准,但又不甘心上新三板的公司,“可能目前有点亏损,但是未来会有很大市场空间的公司可以去香港尝试下,毕竟能够拿到上市资格的公司,对未来的融资和发展都是有好处的。”侯海文说。
  而在英诺天使香港基金合伙人谭伟豪看来,香港创新板的设立旨在吸引全球的新经济公司,而全球百分之八十的新经济公司都在中国内地,其中有上万家在新三板,他们有可能对创新板感兴趣,“目前新三板的流动性不足,融资功能较弱,如果香港创新板能做好,新三板上的新兴科技公司很有可能会移师香港。”谭伟豪认为,香港市场的优势在于可以嫁接海外资源和资金,内地的不少科技公司,特别是互联网公司都有很强烈的开拓海外市场的需求。“可能有一部分公司会分拆来香港上市,或者同时在两地上市。”
  VC/PE机构
  持观望态度
  回想2015年初,在新三板政策红利的预期之下,内地众多投资机构纷纷成立基金扎堆新三板市场,可不料两年后折戟而归。目前,无论从准入门槛还是市场定位来看,内地的新三板和香港的创新板都大同小异,投资机构们是否还会拿出当年的热情来“款待”创新板这个新兴事物?
  “当年很多机构对新三板寄予很高的期望,很多机构投的企业也上了新三板,但投了退出不了,所以很多投资人已经有过前车之鉴,估计这次会很谨慎,不会再扎堆进去了。”侯海文表示,一只基金考虑的是如何快速退出和获得更大的收益,因此,市场的流动性和融资功能是最重要的考量,这取决于创新板落地后能否吸引到足够多的资金,侯海文对此持审慎观望的态度。
  在内地多层次资本市场逐渐形成后,VC/PE在退出方面多了几个选择,然而与深圳一河之隔的香港由于主板和创业板的门槛高,VC机构却一直愁于退出难,而创新板的落地无疑给他们提供了多一种选择。“以往我们的VC投完后都要很长一段时间才能退出,这对香港的天使投资发展是不利的,所以香港的天使基金都很乐于看到创新板的开板,这对香港的投资生态圈将起到很正面的作用。”谭伟豪说。
  但是,谭伟豪也表示,看好不等于一开板就上,“创新板一定要好好分析内地新三板成功和失败的地方,如果没有足够的投资者,创新板会很被动。”与受访的多家机构一样,谭伟豪对创新板也持乐观但观望的态度。
  铭耀资本管理合伙人金铭也认为,对于VC/PE机构来说,最需要关注的是被投资企业的基本面和退出渠道是否顺畅。目前创新板尚未建立,除了港交所的努力,香港市场的投资者、特别是机构投资者的认同也很重要。但是,切忌过早或者过高的乐观估计。
  料短期内创新板
  不会冲击新三板
  这个被称为“香港上市制度20年来最大的改革”的决策一旦实行,便意味着一些原本在内地上市困难的新经济行业和高增长型的公司就可以到香港去上市,并且享受港股市场带来的一系列“福利”。
  在多位业内人士看来,上创新板的“难度”其实不小。民生证券副总裁、研究院院长管清友认为,首先,内地投资者对于内地中小企业的创业模式、创业相关政策都有着更好的理解,获取公司信息的途径也更便捷,因此中小企业在内地上市也就意味着能获得相对合理的估值溢价。其次,赴港上市时间和资金成本可能相对较高,对大部分处于发展期的中小企业来说仍是不小的压力。尽管未来港交所,特别是香港创新板的相关成本有降低的可能,但预计仍将高于内地资本市场,特别是新三板的相关成本。再次,如果未来一些中小企业利用宽松的条件纷纷上市香港创新板,市场交易能否活跃、能否长期健康发展则难以预料。
  凤博投资合伙人李媛媛也认为,虽然港交所将推出创新板,但短期内并不会对新三板产生冲击。说到创新板的优劣,李媛媛认为,港交所的资本市场非常成熟,在制度上做出创新可以利用成熟的交易机制和经验去帮助企业实现价值发展的功能。此外,创新板的优势在于可以吸引内地具有全球化布局,未来有全球化业务领域拓展的企业去挂牌。但同时,港交所挂牌也存在上市时间、成本、费用等劣势问题,而且港交所目前的从业人员大多是服务于旧经济的金融业企业,他们在接受新经济的过程也需要磨合的时间。
  虽然创新板和新三板都是以机构投资者为主的市场,大部分的成交量集中在少数企业,而且估值不会太高,但在谭伟豪看来,出于创新板制度上的优势,能上创新板的企业质量可能会在一定程度上优于新三板企业,存在不少投资机会。“二者应该不会产生太大的竞争,香港的创新板做好了,也会是内地新三板的国际化合作伙伴。如果内地企业能很好地用上创新板,对内地也一定是件好事。”谭伟豪认为,未来创新板和新三板的合作空间比竞争更大。